2011年1月27日木曜日

日本のソブリン格付けから10年債入札を妄想する

S&P:日本のソブリン格付けを「AA-」に格下げ(Bloomberg)

夕方の一服から戻ってきたらやたら現物が売られる約定音が端末から響き、先物はホイホイ20銭ほど売られ139.70→139.50近辺へ。
USD/JPYは82円台前半から83円台へ1円程度の円安。
ふと見ればBloombergの端末に冒頭のようなヘッドラインが赤々と表示されていたわけです。

思わず出た一言は「押し目買いチャーンス」w

日本のソブリン格付けだの財政悪化だので海外のHF等がJGB売りを仕掛けることは前からありまして、ことごとく返り討ちにされてきたわけです。
裏を返せば、買い方に絶好の買い場を提供してきたわけですよ。

で、上記ニュースが流れた後、10Y#312は1.25が出合っていたような。
2/1に10年債の入札を控えて微妙なレベルです。債券市場の参加者としてはこんなことを思います。

(来週の入札、もしかしてリオープンしないじゃねーの?)

リオープンとは、毎月行われるJGBの入札において、既に発行されている銘柄を再度発行することです。銘柄統合とも言います。
超乱暴にいうたら公募増資みたいなもんですw

直近発行のJGB10Yである#312は1.2%クーポンの2020/12/20償還。
来週の入札で発行される10年債も2020/12/20という償還日は決まっています。
まだクーポンがいくらになるかは決まっていません。

新発債のクーポンは入札日のマーケット動向によって決定され、10:30に発表されます。

例えば2/1の前場で#312が1.24あたりで取引されていれば(円債は主に単価ではなく利回りで取引されます)、新発債のクーポンは1.2%となり、結果的に、クーポンも償還も全く同じですから#312が再度発行されることになるわけですよ。



海外勢あたりが現物なり先物なりSWAPなりでJGBを売り込んで、2/1の前場で#312が1.27あたりで取引されたとしましょう。すると新発債は1.3%クーポンになる可能性が高い。となれば償還が同じでもクーポンが違うので、#312リオープンではなく新回号の#313となるわけですね。


国債入札日の数日前から当日前場にかけては、新発債のクーポンを巡る思惑による商いが行われます。それは時としてかなり熾烈なものになります。新回号狙いで下値を叩いてでも売る人がいたり、リオープン狙いで下値を守る人がいたり。

なぜリオープン狙いの人が出てくるのか?

ここが今回のキモの部分ではあるんですが、それは来週の入札の後に書きましょう。このエントリももうだいぶ長くなってきたし、色々と大人の事情があるのでご理解くださいw

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